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南方基金吕一凡2011价值投资将收益颇丰

发布时间:2021-10-15 14:36:46 阅读: 来源:空气锤厂家

南方基金吕一凡:2011价值投资将收益颇丰

南方基金吕一凡:2011价值投资将收益颇丰 更新时间:2011-1-24 9:39:38   2010年和2011年,通胀将完成阶梯式上升的过程,市场利率水平必然不断上涨。 在货币政策已明确紧缩的背景下,应转变投资思路,因为在紧缩的货币政策,可能引发企业资金链问题,而大企业获得资金能力较强,企业盈利能力也有一定保障,小企业就可能面临资金压力,引发生存压力,甚至成为大企业兼并重组的好时机。今年龙头企业盈利能力可能较好,小企业的利润则可能低于预期。  蓝筹股尤其是在行业内处于领导地位的公司,在今年的投资机会较大,他们既受益于估值修复行情,实际业绩增长也有保障。  证券时报记者 方丽  自2000年进入南方基金,吕一凡投资之旅已超过10年。  他曾先后掌舵基金金元、基金开元、南方高增和南方隆元等封闭式基金,后来转战专户业务,目前已是南方基金专户投资管理部总监,实战经验丰富、业绩斐然。更难能可贵的是,他不为市场热点所动,不在追逐市场中迷失自己。  大道至简,吕一凡超过10年漫漫投资之旅拾获的只有两个字——价值,遵循价值投资。  展望2011年,吕一凡认为已到了布局蓝筹股的好时机。  加息进行时  已拥有超过10年的投资经历,吕一凡对市场把脉非常清晰。“通货膨胀是个不容忽视的问题,我对2011年利率水平比较谨慎,未来可能进入加息进行时。”  他分析,目前中国正处于一个通货膨胀升温的阶段,通胀是人工涨价、国际大宗商品价格上涨等多方面原因造成,这一困扰市场的问题是客观存在的,而且未来几年可能都会保持一个相对较高的通货膨胀水平。  “过去5至6年,中国经济处在高增长、低通胀的发展状态,未来则可能出现经济继续高速增长、中等通胀水平的情况,目前正处于通货膨胀从初级到中等水平演化的过程中。”吕一凡坦言,这可能是最令投资人“难受”的阶段,因为这一阶段必然伴随利率逐步上升。  吕一凡认为,去年和今年两年,将完成通胀阶梯式上升的过程,市场利率水平必然与之相适应,今年正是加息进行时。  至于加息的幅度和方式,吕一凡预测,应该是根据通胀水平动态进行跟踪调节,“政府可能会采取时间换空间的做法,通过各种手段来延缓通胀压力。打个比方,如果1年通胀水平为10%,若换成2年,每年通胀5%的水平,对经济和市场的影响要小很多。”  他认为,如果今年通货膨胀已经上升到一个中等水平,利率同时也完成相应的调整,明年市场将较少受通胀水平的影响,利率水平也可能相对稳定。  看好行业龙头股  吕一凡认为,2011年应该对利率水平和企业盈利预期两个因素进行判断并跟踪,在通胀升温的背景下,企业盈利水平决定估值水平,他看好行业龙头股。  他表示,在目前货币政策已明确紧缩的背景下,应转变投资思路。他分析,过去几年,资金充裕、贷款容易,企业的日子比较好过,但不少企业的经营效益出现下滑。甚至有少数企业将贷款资金投入非经营性项目,虽然获得了短期收益,但其中蕴含极大风险□币政策一旦紧缩,可能引发企业资金链问题,给企业发展带来巨大压力。  “资金问题将导致大企业和小企业的盈利状况出现分化。”吕一凡认为,大企业获得资金能力较强,企业盈利能力也有一定保障而小企业就可能面临资金压力,引发生存压力,甚至成为大企业兼并重组的好时机。“因此,今年龙头企业盈利能力可能较好,小企业的利润可能会低于预期。”  除了盈利能力外,估值差异也支持吕一凡看好行业龙头股,“A股市场内部结构差异在去年达到较高水平,即使对比海外市场,大蓝筹股与小盘股之间的估值差异也非常突出。”  “美国、香港市场的利率水平较宽松,中国处于加息状态,按照传统估值来看,同样的企业,港股价格应贵于A股。目前蓝筹股方面,港股比A股贵10%左右水平,比较合理。但小盘股就出现A股贵于港股的情况,而且差异很大,问题非常突出。”这将引发出大盘蓝筹股估值修复的行情。  吕一凡看好蓝筹股,尤其是在行业内处于领导地位的上市公司,在今年的投资机会较大。“他们既受益于估值修复行情,实际业绩增长也有保障,这属于双轮驱动概念。”吕一凡强调,两个条件缺一不可。  吕一凡介绍,目前制造业就存在很多这样的企业,经历了行业整合,行业地位比较确定。此外,他还看好消费、制造、保险等行业。对于银行地产,虽然估值水平很低,但因为受到政策面打压,吕一凡并不认为这是今年最优选择。  价值投资将收获丰厚  “今年进行价值投资,可能收获丰厚。”这是吕一凡给投资者2011年的建议。实际上,这是他10多年投资之旅坚守的“大道”。  每一个熟悉吕一凡的人都知道,他一直坚信,只有那些确定性较高、有业绩支撑的股票才能给投资人带来较高的回报。  吕一凡强调,估值低是必要条件,而不是充分条件,要结合行业成长性和公司的盈利能力来选股。他还偏爱多重角度考虑估值,估值水平既要和A股内部比,也要和海外市场相比,才能发现企业真正的价值。  市场始终在情绪和价值之间博弈,可能有些热门股票随市场风向会受到资金的追捧,不过终究还是短期的炒作。从A股和海外市场来看,能够具备长期价值的股票是凤毛麟角,因此,吕一凡不爱追逐热点。他表示,自己不会因为短期市场表现而买卖一只股票,也较少参与概念性的短期市场波动的机会。“我去年就没有参与新兴行业投资,依然坚持价值投资,我必须对我的客户交代清楚,为什么买这些股票,否则无法得到客户的认可,更不能说服自己。”  江山易改,本性难移。吕一凡坦言,从管理公募基金到负责专户业务,他在投资思路没有太大改变。坚守价值投资之道,吕一凡不仅在公募界取得较好成绩,管理专户同样做出较好业绩。  “去年我们获得了较好的收益,这样的投资应该同样适应今后的市场环境。”吕一凡满怀信心。

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