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门店盈利能力8年减半 H&M前景被看空女装品牌

发布时间:2019-08-16 20:24:02 阅读: 来源:空气锤厂家

全球第二大服装零售商Hennes & Mauritz AB (HM-B.ST)

海恩莫里斯集团风雨交加,在3月15日发布了疲弱的2月份销售数据后,17日Morgan Stanley (NYSE:MS)

摩根士丹利发布报告,对该瑞典快时尚巨头看空,认为其依靠新店维持增长的策略不可持续。

大摩在投资报告中指出,H&M集团自2006年以来,每年新增店铺高达15%,这对集团的销售造成的正面效应,不过与之对应的是单位面积的利润却自2007年以来每年都有所下滑。鉴于新店不断增加,而盈利能录不增反降。大摩在报告中大幅下调Hennes

& Mauritz AB (HM-B.ST) 海恩莫里斯集团目标价,由240瑞典克朗下调至180瑞典克朗,下调幅度高达25%,而评级仍为减持。

据汤森路透数据,目前34家投行给予Hennes & Mauritz AB (HM-B.ST)

海恩莫里斯集团的平均目标价仍高达299.4瑞典克朗,平均评级为持有。

据数据了解,2月份,Hennes & Mauritz AB 海恩莫里斯集团收入录得10%的增长,被老对手世界最大服饰零售商Inditex SA

(ITX.MC) 印地纺集团远远抛离,Inditex SA印地纺集团2月1日至3月7日期间的净销售增速达15%,且撇除闰日和汇率浮动后的成绩,而Hennes

& Mauritz AB 10%的增速包括汇率和闰日的有利影响,仍逊于市场预期的11%。

过去一年Hennes & Mauritz AB 海恩莫里斯集团一直大幅跑输Inditex

SA印地纺集团。据无时尚中文网数据,截至2016年1月31日的2015财年,Inditex SA

印地纺集团开业一年或以上的门店销售(占净销售78%)录得8.5%的增长,较2014财年的5%大幅提速,全年净销售209亿欧元,比2014财年的181.17亿欧元上涨15.4%;截止2015年11月30日的2015财年,Hennes

& Mauritz AB

海恩莫里斯集团净销售总计1808.6亿瑞典克朗,较2014财年1514.19亿瑞典克朗上升19.4%,固定汇率计增幅为11%。

由于财年周期不同,Hennes & Mauritz AB 海恩莫里斯集团和Inditex SA

印地纺集团在2015年自然年的实际收入增速相若,不过再对比利润,则很容易发现,Hennes & Mauritz AB

海恩莫里斯集团集团问题多多。

截止2015年11月30日的2015财年,Hennes & Mauritz AB

海恩莫里斯集团税前利润272.42亿瑞典克朗,比2014财年258.95亿瑞典克朗增加5.2%,净利润增4.6%至208.98亿瑞典克朗。毛利率从58.8%收窄至57.0%,集团2015年9-11月第四财季由于打折甚至出现了利润下滑情况;截至2016年1月31日的2015财年,Inditex

SA

印地纺集团则实现15.0%的净利润增长至28.75亿欧元,增速为过去三年最高,核心利润EBTIDA(息税折旧摊销前利润)46.99亿欧元比2014财年41.03亿欧元上升14.5%,毛利率为57.8%,比前一年的58.3%下降50个基点。

通过Hennes & Mauritz AB 海恩莫里斯集团和Inditex SA

印地纺集团的销售和利润数据来分析,不难得出这样的结论:二者均依靠快速扩张保持销售增长,不过在盈利能力方面,Inditex SA 印地纺集团则远甚于Hennes

& Mauritz AB 海恩莫里斯集团。

为什么会出现上述强烈对比呢?

众所周知,Inditex SA 印地纺集团的品牌组合发展均衡性远远超过Hennes & Mauritz AB 海恩莫里斯集团,Inditex

SA 印地纺集团除Zara这一龙头品牌外,还有Stradivarius、Bershka 、Pull & Bear 和Massimo Dutti

四个10亿欧元级别品牌,且其中三个都保持双位数的稳定增长,另外由于多个品牌定位及性别补充,令集团整体毛利率可以在市场波动下保持相对稳定。而Hennes

& Mauritz AB

海恩莫里斯集团则主要依靠H&M一个品牌,因此H&M一旦有所闪失则一损即损累及整个集团。而实际上,H&M近年持续遭遇毛利率压力,加之其用户体验一直不如Zara造成平均售价低于Zara,因此其盈利能力一直处于Zara之下。

大摩在上周的报告中指出,以目前之趋势,尽管H&M 每年仍以超过400间门店的速度扩张,

至2020年,该集团的营业利润仍将萎缩40%。该行指,Hennes & Mauritz AB

海恩莫里斯集团正处于发展的临界点,也即利润将面临高速下滑边缘,因为以目前瑞典集团的趋势,该集团将保持门店、销售增长而利润下滑的趋势,自2007年以来,H&M每平方米营业利润已经从10900瑞典克朗暴跌至5200瑞典克朗,跌幅超过50%。

大摩在报告中同时引用英国零售商Dixons的数据作为论证,Dixons正是从单位面积盈利能力下滑开始两年利润暴跌70%,最终于2014年进行重组,并与Carphone

Warehouse合并。不过,尽管大摩对Hennes & Mauritz AB

海恩莫里斯集团未来看空,但是该行表示仍很难预测瑞典集团的股价何时开始暴跌。

据数据了解,Hennes & Mauritz AB (HM-B.ST) 海恩莫里斯集团过去一年股价跌幅高达23%,较OMX Stockholm

30瑞典OMX30指数过去一年约21%的跌幅为高。而Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团股价过去一年基本持平,大幅领先IBEX

35西班牙大盘指数22%的暴跌。

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